V pátek krátce po desáté večer oznámilo Ministerstvo financí, že agentura S&P Global Ratings zlepšila výhled dlouhodobého ratingu České republiky. Ze „stabilního“ je „pozitivní“. Známka samotná se nehýbe: dlouhodobé závazky v zahraniční měně zůstávají na stupni AA−, v domácí měně na AA. Krátkodobý rating je A-1+.

To je důležité rozlišit. Rating je známka, jak agentura hodnotí schopnost státu splácet dluh. Výhled říká, kam by se známka mohla v příštích měsících posunout. Pozitivní výhled znamená vyšší pravděpodobnost zvýšení ratingu, typicky v horizontu jednoho až dvou let. Není to slib. Agentura může výhled zase vrátit na stabilní, pokud se rizika naplní.

Česko drží AA− u S&P nepřetržitě od srpna 2011, tehdy agentura zvedla rating z A. Od té doby platil stabilní výhled. Páteční krok je tedy nejsilnějším posunem v hodnocení této agentury za více než patnáct let, stále ale jen u výhledu, ne u samotné známky.

Co AA− v praxi znamená

Stupeň AA− patří do vysokého investičního pásma. Česko je v očích S&P velmi kvalitním dlužníkem, nad většinou zemí střední Evropy. K nejvyššímu AAA (např. Německo) mu chybí ještě několik stupňů; další stupeň nad AA− by byl AA.

Pro státní kasu jde především o cenu půjček. Lepší ratingový profil může snižovat rizikovou prémii, kterou investoři požadují u státních dluhopisů, a rozšiřovat okruh kupců. Samotné zlepšení výhledu obvykle nezpůsobí dramatický jednodenní propad výnosů, Česko už teď patří mezi důvěryhodné emitenty. Dlouhodobě ale silnější hodnocení usnadňuje financování.

Co S&P ocenila

Agentura jako důvody pozitivního výhledu uvádí odolnost české ekonomiky vůči vnějším šokům, solidní stav veřejných i vnějších financí a účinnou měnovou politiku České národní banky. Podle tiskové zprávy MF a shodných agenturních textů (ČTK / Seznam Zprávy) S&P očekává: průměrný růst HDP asi 2,3 % v letech 2026–2029 (letos 2,0 %, příští rok 2,4 %), čistý vládní dluh (metodika S&P) kolem 32 % HDP v roce 2026 a nárůst k zhruba 38 % HDP do roku 2029 (z přibližně 31 % v loňském roce); agentura uvádí, že do konce prognózy nepřekročí 40 % HDP, schodky veřejných financí v průměru kolem 3 % HDP v letech 2026–2029, devizové rezervy ČNB kolem 45 % HDP a podíl úvěrů v selhání v bankách na historickém minimu kolem 1,5 %.

Ekonomiku má táhnout spotřeba domácností (silný trh práce, růst mezd) a oživení německé poptávky. HDP na obyvatele v dolarech podle agentury za posledních pět let stoupl asi o 40 %. Česko zůstává čistým zahraničním věřitelem.

S&P píše, že při pokračujícím růstu a zachování silných bilancí by mohla rating v příštím roce až dvou zvýšit. To je podmínka, ne automat.

Co agentura zároveň varuje

Stejná zpráva není jen oslavná. S&P výslovně počítá s uvolněnější rozpočtovou politikou vlády: vyššími sociálními výdaji, výdaji na obranu i s velkou jadernou investicí (v sekundárních textech se uvádí odhad zhruba 500 miliard korun na dva nové reaktory). Deficit má podle podrobnějších přehledů stoupnout z asi 2,6 % HDP v roce 2026 nad 3 % v roce 2027 a pak se zase držet poblíž tři procent.

Mezi rizika agentura řadí vyšší ceny energií, vývoj na Blízkém východě a právě volnější fiskální politiku. Podle anglických shrnutí (např. Expats.cz) by mohla výhled vrátit na stabilní, pokud růst výrazně zklame, fiskální politika bude méně obezřetná, nebo pokud českému automobilovému průmyslu výrazně klesne konkurenceschopnost.

Vláda podle agentury plánuje pro příští rok schodek sektoru vládních institucí 3,5 % HDP; S&P v základním scénáři počítá s o něco nižším číslem a opírá se o předpoklad, že v Česku dál přetrvá širší konsenzus ve prospěch rozpočtové obezřetnosti. To je odhad agentury, ne garance.

Den předtím: varování Národní rozpočtové rady

Ve čtvrtek 24. září, den před rozhodnutím S&P, vydala Národní rozpočtová rada (NRR, nezávislý orgán, který hodnotí, zda stát dodržuje pravidla rozpočtové odpovědnosti) Zprávu o dlouhodobé udržitelnosti veřejných financí.

Předseda NRR Mojmír Hampl uvedl, že konsolidační úsilí minulých let se zastavilo a obrátilo a že veřejné finance už nelze označit jako udržitelné. Rada očekává silnou fiskální expanzi v letech 2026 a 2027; pro rok 2027 počítá se strukturálním i celkovým schodkem kolem 3,5 % HDP, podle vlastní kalkulace až 3,7 % HDP.

Klíčové varování NRR: při nezměněné politice by Česko mohlo narazit na zákonnou dluhovou brzdu (55 % HDP) už v roce 2034, o tři roky dříve než v loňské projekci (2037). Rada kritizuje i rozvolnění národních fiskálních pravidel, podle ní jsou nyní volnější než evropský rámec, a upozorňuje na rostoucí tlak výdajů na důchody, zdravotnictví, dlouhodobou péči i obsluhu dluhu.

S&P a NRR se tedy dívají na podobná čísla jiným objektivem. Agentura v krátkém horizontu 12–24 měsíců vidí prostor pro lepší známku díky nízkému výchozímu dluhu a silným rezervám. Rozpočtová rada varuje před dlouhodobou trajektorií, kterou samotný růst podle ní nevyřeší. To není nutně spor o fakta, spíš o časový horizont a riziko.

Tisková zpráva ministerstva k pátečnímu ratingu varování NRR ani výhrady S&P ke schodkům nezmiňuje. Shrnuje silné stránky a pozitivní výhled.

Domácí politika: oslava proti „dodatku B“

Následuje politická rovina, odděleně od agenturního textu.

Podle FORUM 24 ministryně financí Alena Schillerová (ANO) zprávu na síti X přivítala anglickým „Here we go“. Resort zprávu prezentuje jako potvrzení špičkového hodnocení a signál důvěry.

Europoslankyně Danuše Nerudová (STAN) na X (26. 9., 12:34 SELČ) napsala, že Schillerová „zapomíná dodat B“: podle ní S&P zároveň píše, že vláda rozvolnila rozpočtová pravidla, očekává růst deficitů i dluhu, varuje před rušením důchodové reformy a upozorňuje, že Česko může nesplnit ani 3,5% závazek NATO. Nerudová také správně zdůraznila rozdíl mezi ratingem a výhledem.

Část těchto bodů odpovídá tomu, co o S&P uvádějí i neutrální agentury a ekonomické texty (uvolnění fiskálního rámce, vyšší deficity, růst čistého dluhu). Doslovné pasáže S&P o rušení důchodové reformy a o riziku nesplnění cíle NATO 3,5 % HDP se v otevřeně dostupných shrnutích ČTK, Seznam Zpráv, Expats.cz ani v tiskové zprávě MF neobjevují; v článku je proto uvádíme jako tvrzení Nerudové, nikoli jako ověřený citát agentury. Oficiální plný report S&P je zpravidla za paywallem.

Ekonom Lukáš Kovanda v komentáři pro Newstream / Večerní Prahu hodnotí krok jako důležitý zahraniční signál důvěry pro vládu Andreje Babiše, a zároveň jako „ne bianko šek“. Agentura podle něj oceňuje nízké zadlužení a zdravé banky, ale počítá s uvolněnější politikou a vyššími schodky. To je komentář, ne zpráva agentury.

Do Sněmovny zároveň míří návrh rozpočtu se schodkem v řádu stovek miliard korun; opozice žádá jeho snížení a chystá se projednávat návrh na vyslovení nedůvěry vládě. Ratingová zpráva do této debaty vstupuje jako argument obou stran, každá si z ní bere jinou větu.

Co z toho plyne pro čtenáře

Páteční rozhodnutí S&P není „zvýšení ratingu“. Je to otevřená možnost, že Česko AA− v příštích jednom až dvou letech vylepší, pokud ekonomika dál poroste a veřejné i vnější bilance zůstanou silné. Zároveň agentura sama počítá s tím, že schodky a čistý dluh porostou, jen z relativně nízké úrovně.

Pro náklady na státní dluh je AA− už teď výhodná pozice. Pro veřejné finance je důležitější, zda se krátkodobá důvěra agentur a dlouhodobé varování NRR časem srazí, nebo zda vláda dokáže vyšší výdaje skloubit s obezřetností, na kterou S&P ve svém scénáři sází.

Rating není politický verdikt. Je to pohled investorů na riziko nesplacení. Domácí spor o tom, kdo „vyhrál“, je politika, a patří do uvozovek.